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【高端訪談】中國平安首席投資官鄧斌:有足夠的信心和儲備穿越經濟周期

新華財經|2024年03月23日
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2023年,“金融巨頭”中國平安的保險資金投資組合規模突破4.72萬億元。手握大體量資金,中國平安今年的投資核心策略是什么?如何看待權益市場走向,地產投資有何動向?

新華財經上海3月23日電(記者 王淑娟) 2023年,“金融巨頭”中國平安的保險資金投資組合規模突破4.72萬億元。資本市場波動、長期利率下行的趨勢下,保險資金投資挑戰重重。手握大體量資金,中國平安今年的投資核心策略是什么?如何看待權益市場走向,地產投資有何動向?

“面對當下的市場環境,我們有足夠的信心,同時有足夠的儲備來穿越周期?!苯?,中國平安首席投資官鄧斌接受記者專訪時表示,“任何一個經濟體在長時間的歷史中都不會逃脫周期律的基本規律。只要做好長期配置,用有紀律的戰術去應對市場變化,同時做好風險管理,相信在中國經濟未來可期的宏觀發展方向中,我們仍然是立于潮頭的領先者?!?/p>

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業績穩定,資產負債久期匹配良好

2023年,平安保險資金投資組合實現綜合投資收益率3.6%,同比上升0.9個百分點。在2023年的市場環境下,這份成績單實屬不易?;趯?a href="http://www.scdzcm.com/macro/index.html" target="_blank" style="color:#3875B0;">宏觀環境和長期利率趨勢的綜合考量,2023年中國平安下調了壽險及健康險業務內含價值長期投資回報率假設至4.5%。

“我們的投資業績是穩定的,風險管理得非常優良?!编嚤蟾嬖V記者,去年實現3.6%的綜合投資收益率是一個非常審慎保守的數字。

第一,不體現平安險資持有的近1600億元優質投資型不動產的隱含價值。這部分不動產(比如深圳的平安金融中心),按照攤余成本法計量、每年折舊,現在隱含的市場價值是非常巨大的;第二,不體現此前所配置的債券市值浮盈。平安早就配置了大量的長久期債券,現在利率下行,這些債券隱含的市值浮盈不體現在披露的投資收益率里。

穿越周期來看,過去10年來,中國平安的平均綜合投資收益率5.4%,遠超內含價值長期投資回報率假設。

經濟學理論中存在10年左右的“朱格拉周期”。在鄧斌看來,前些年我們經歷過利率高的時期,當下經歷利率逐漸下行,未來我們肯定還會經歷利率上行,關鍵是要有定力穿越朱格拉周期。

保險資金是長期資金的典型代表,具有穩定性、長期性的特點。因此,“長錢”如何“長投”是保險資金投資的核心。

“長期以來,平安堅持延展資產久期,讓資產久期與負債久期匹配的核心戰略,所以我們是提前預判利率的走勢來做投資決策。目前,我們的資產負債久期匹配非常良好,在有效久期的計算方式下近乎完美匹配,處在一個舒適的區間?!编嚤笳f。

作為首席投資官,手握巨量的長期資金,投資壓力不可能不大,看得清趨勢、保持定力非常重要。鄧斌平日會從大量的歷史和國學研究中汲取營養,從中去尋找歷史的智慧邏輯?!把芯繗v史會發現,人類歷史上的經濟周期總是有重復性的,是有規律可循的。經濟形態、技術總是在不停地上升迭代,但周期的底層邏輯是一樣的。明白了這個,我們心里就不會覺得現在的局面是空前絕后的,就不會被我們所認為的突然的變化所困擾。短期的市場壓力肯定有,但不被每天的短期波動所困擾?!?/p>

入市加倉,輕舟將過萬重山

作為長期資金,政策層面不斷鼓勵險資入市。鄧斌表示,2023年資本市場波動下行時平安是逆勢加倉的,用實際行動支持了中國權益市場的發展和穩定。今年以來,平安也繼續積極入市、加倉。

“兩岸猿聲啼不住,輕舟將過萬重山?!编嚤舐愿牧死畎椎倪@句詩來形容當下的中國宏觀經濟?!拔磥硐蚝?,前景可期。我們認為中國經濟正在經歷觸底回升,股市已經開始反應了?!?/p>

看好宏觀前景的前提下,對應的權益類資產配置方向,一是抓住成長股中的確定性,二是抓住分紅型價值股。用行話講,就是“啞鈴型”結構的均衡配置模式。

“在這種環境下,我們要做的事情是順應大的市場趨勢,做高效的資產配置?!编嚤蟊硎?,在權益資產配置中,會更加偏重于國家政策推動的新質生產力有關的板塊,配置與環保有關的、智能化有關的產業。在不確定的環境中尋找確定性的收益。同時還有一個確定性的就是在成長股中抓住國家支持的那些板塊,比如新質生產力相關的板塊,那是確定性發展的一些行業,我們要抓住。

從2022年開始特別是在2023年,平安就加大了對于分紅型價值股的配置。鄧斌認為,不少股票有巨大的價值潛力,目前市凈率低且分紅率高而穩定,現金流強勁,底層的業務也是很穩健的,這些企業股票都是平安非常有興趣的投資標準,會繼續加大這方面的配置。

去年平安在權益類市場的投資比例在12%左右,近兩年來在權益投資上的收益都是雙位數的超過滬深300指數。鄧斌說,“我們會用債券配置作為確定性的現金流匹配,會用股票配置來享受國家經濟發展的紅利,從而回饋給我們的保單持有人?!?/p>

“信心比黃金還重要?!编嚤笳J為,悲觀主義者總會有正確的時候,但樂觀主義者才是最終的贏家。

新的眼光,在森林中找出自己的一條路來

對比近三年的數據可以發現,平安的不動產投資比重在持續收縮中。鄧斌表示,平安的不動產敞口是一直在下降的,從三年前就開始在壓降不動產投資敞口了。

截至2023年末,中國平安保險資金投資組合中不動產投資余額為2039.87億元,在總投資資產中占比4.3%。2022年該比重為4.7%,2021年為5.5%。

實際上,隨著市變化,險資對房地產的投資方式已經悄然生變。不久前,平安人壽發布公告稱,收購了位于廣東江門工業園區的物流園及一個位于陜西西安的物流園。

這正是險資不動產投資偏好發生變化的寫照。布局方向從追求不動產投資增值的地產股投資,逐步轉向追求長期穩定現金流回報的不動產物權資產。

鄧斌也告訴記者,目前平安持有約1600億元的物業資產,目前空置率低,出租率很高,租金收益率也很滿意,收益是非常健康的?!斑@些不動產在歷史上的IRR內涵投資收益是完全符合我們的投資收益假設的,所以還是很滿意的?!?/p>

2023年年報顯示,平安的不動產投資以物權投資為主(包含直接投資及以項目公司股權形式投資的持有型物業),采用成本法計量,在不動產投資中占比78.4%,主要投向優質商業辦公、物流地產、產業園、長租公寓等收租型物業,以匹配負債久期,歷史業績穩定。

“從不動的發展趨勢看,我們要用新的眼光來看待不動產投資?!编嚤笈e例,現在平安在大力配置長租公寓,這不僅是國家政策鼓勵的方向也符合年輕人、新生代的生活方式。另外,商業不動產的范圍也更加多元化,平安現在布局了很多物流園區、商業綜合體。

在鄧斌看來,大數據算力中心也是新一代的不動產,未來平安會積極配置這些資產?!斑@些都是不動產配置的多元化體現,不再局限于辦公樓和舊概念的不動產?!?/p>

無論是不動產投資還是權益類投資,低利率周期都考驗著中國平安未來的投資能力。擔任平安首席投資官2年有余,鄧斌將平安的投資風格概括為,“戰略定力穿越周期,戰術機動未雨綢繆,配置均衡分散風險?!?/p>

“馬后炮永遠正確,但如何向前去看到未來的發展,這是做長周期大投資最有挑戰也是最令人著迷的地方,我不停地在做這樣的探索?!编嚤笳f。

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編輯:吳鄭思

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